全球主要央行都面临着最复杂的货币政策挑战，但安联首席经济学家埃里安认为，英国央行面临的挑战尤为严峻。

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他将英国央行与上周采取行动的日本央行相比，表示日本央行能够控制政策犹豫和可能的失误所带来的直接损害，而英国央行却没有足够的时间来试验政策反应。

埃里安还表示，就算英国央行周四如期加息25个基点，它仍将面临更崎岖的通胀道路、更多的政治批评以及英国经济增长动能减弱的风险。

他也指出，英国央行最近几周取得了一些积极进展，尤其是7月19日公布的通胀数据超出预期，让人们对未来更有利的通缩路径产生了希望，导致市场利率下降，而市场利率已经受到对美国经济软着陆的乐观情绪的影响。

然而，埃里安认为积极进展还不足以抵消以下几大挑战：

在七国集团经济体中，英国的通胀率仍然最高，达到7.9%。尽管连续进行了12次加息，英国央行在6月不得不将加息幅度从25个基点增加到50个基点。由于国内经济和金融的敏感性更高，英国面临的前瞻性政策指引挑战相比其他国家更加严峻。为应对政治和其他压力，英国央行宣布对其“在重大不确定时期的预测和相关流程”进行外部审查。

他表示，这些挑战对于英国央行来说尤其棘手，因为它是首个（相对于欧洲央行和美联储）承认通胀是“暂时性”的央行。它也是第一个启动加息周期以抑制高通胀的央行，并且对未来的经济增长和通胀问题保持最高的透明度。

埃里安提出导致英国央行面临的考验比其他两大央行更为严峻的四大原因：

劳动力市场对实际工资进一步缩水的抵制更加强烈，体现在名义工资的最高增长，与此同时，罢工范围不断扩大。英国脱欧后，外部贸易关系受到干扰，导致供应链放缓，成本效益降低。内部经济灵活性降低，导致生产力长期面临挑战。与美国及欧元区相比，政府对供给侧增强的支持有限。

结合以上原因，埃里安预计英国央行在未来数月不太可能出现明显的加速宽松。此外，由于英国央行尚未从政府和其他来源获得足够的支持来增加供应，他认为英国央行正面临着一个一个尴尬的政策选择：

“要么长期容忍过高的通胀率，要么以更明显的方式单打独斗，冒着抵押贷款危机加剧的风险，而这可能会使国家的经济、金融和社会动荡不安。”

最后，埃里安表示，英国央行在G7国家中有一个潜在优势，“它不像日本央行那样面临政策挑战，后者在未来几个季度必须退出导致长期扭曲经济和金融收益率曲线控制（YCC）。”

因为YCC这本身就是一项困难且不确定的政策操作，如果处理不当，可能会破坏国内金融稳定和经济福祉，因此它对英国央行的帮助有限。埃里安称，

"日本央行如果对退出YCC处理不当，会导致发达国家的政府债券收益率上升，日本投资者可能被迫抛售外国证券，从而使英国本已复杂的局势变得更加复杂。"

编辑：王晓伟

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